Riesgo de liquidez

En los últimos años, los requisitos más estrictos para la cobertura de las posiciones en derivados han aumentado la demanda de activos de garantía por parte de los participantes en el mercado. Al mismo tiempo, los fondos de inversión de la zona del euro que utilizan ampliamente los derivados han reducido sus tenencias de activos líquidos. Utilizando datos sobre los derivados transacción por transacción, este artículo especial evalúa si los niveles actuales de tenencia de efectivo y de otros activos de gran liquidez por parte de los fondos serían adecuados para satisfacer las necesidades de liquidez de los fondos para cubrir las peticiones de márgenes de variación de los derivados durante períodos de tensión en el mercado, una vez que las carteras de derivados estén totalmente garantizadas. Hasta ahora, los datos indican que los fondos de la zona del euro pudieron hacer frente a la quintuplicación del margen de variación durante el momento álgido de la tensión del mercado relacionada con el coronavirus. Sin embargo, es probable que algunos de ellos lo hayan hecho participando en operaciones de repo, vendiendo activos y recurriendo a líneas de crédito, lo que amplificó la reciente dinámica del mercado.

De los casi 60.000 fondos de inversión de la zona del euro, alrededor del 35% utilizan derivados. Por ejemplo, dos tercios de los fondos con un valor neto de activos superior a 500 millones de euros tienen una exposición a los derivados. A finales de marzo de 2020, el valor nocional de las exposiciones de los fondos de la zona del euro a los derivados ascendía a casi 13 billones de euros y se concentraba en unos pocos países de la zona del euro, a saber, Luxemburgo (53%), Alemania (20%) e Irlanda (18%), todos los cuales tienen también un sector de fondos considerable. Los derivados sobre tipos de interés, acciones y divisas representan en conjunto casi el 90% del valor nocional. Los fondos utilizan los derivados con fines de cobertura o para aumentar su exposición potencial a los activos de riesgo, y la composición de sus carteras de derivados depende en gran medida de sus mandatos (véase el gráfico B.1, panel izquierdo).

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Crisis de liquidez

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Exceso de liquidez

El BCE, junto con los bancos centrales nacionales de los países de la zona del euro (el Eurosistema), ha prestado cantidades ilimitadas de dinero a los bancos en respuesta a la crisis financiera. Además, ha comprado bonos a los participantes en el mercado. Como resultado, hay más dinero -o liquidez- en el sistema bancario en su conjunto de lo estrictamente necesario. Esto se llama exceso de liquidez.

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Veamos primero lo que entendemos por liquidez y el papel del banco central a la hora de proporcionarla. Los bancos sanos pueden poseer activos a largo plazo, como las hipotecas de viviendas, pero tienen que hacer frente a demandas de pago a muy corto plazo en relación con los pasivos: el dinero de los cajeros automáticos, por ejemplo. Los bancos también necesitan liquidez para cumplir los requisitos de reservas mínimas. Un lugar al que los bancos solventes pueden acudir para obtener esa liquidez a corto plazo es el banco central. Toda la liquidez disponible en el sistema bancario que supera las necesidades de los bancos se denomina exceso de liquidez.

Los bancos comerciales tienen cuentas corrientes en los bancos centrales. Toda la liquidez (excedente) se mantiene en estas cuentas corrientes del banco central o en la facilidad de depósito. En otras palabras, el exceso de liquidez, por definición, se queda en el banco central. Un banco individual puede reducir su exceso de liquidez, por ejemplo, prestando a otros bancos, comprando activos o transfiriendo fondos en nombre de sus clientes, pero el sistema bancario en su conjunto no puede: la liquidez siempre acaba en otro banco y, por tanto, en una cuenta en el banco central. Es un sistema autónomo o, en otras palabras, cerrado. La liquidez ni siquiera puede salir de la zona del euro, a menos que sea físicamente en forma de billetes.

Liquidez de los derivados

Las operaciones de provisión de divisas son instrumentos de propósito especial empleados por el Banco de Rusia para garantizar y mantener la estabilidad del mercado nacional de divisas y del sector financiero en su conjunto en medio de factores económicos externos desfavorables.

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En el segundo semestre de 2014, el acceso restringido de las empresas y los bancos rusos a los mercados financieros extranjeros, junto con la caída del precio del petróleo, provocó un aumento de la volatilidad en el mercado nacional de divisas, un aumento de las expectativas de devaluación y una desviación del tipo de cambio del rublo con respecto al valor razonable. Esto supuso considerables riesgos para la estabilidad financiera y de precios.

En estas circunstancias, el Banco de Rusia emplea instrumentos para suministrar divisas sobre una base reembolsable con el fin de ampliar las posibilidades de las entidades de crédito para gestionar su liquidez en divisas y apoyar las amortizaciones de la deuda externa de los exportadores rusos.

Debido a las fuertes interdependencias entre los distintos segmentos del mercado financiero, las tensiones en el mercado de divisas pueden afectar a los tipos del mercado monetario a corto plazo. Como resultado, los tipos del mercado monetario pueden desviarse de forma significativa y sostenida del tipo clave del Banco de Rusia, que determina la orientación de la política monetaria, y obstaculizar la consecución del objetivo operativo del Banco de Rusia y distorsionar el funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política monetaria.

Por Aroa Flores

Hola a todos, soy Aroa Flores y en mi blog personal te ofrezco diversas noticias de actualidad.